Обзоры акций

Buy BlackLine

BlackLine (NASDAQ: BL)

Чем занимается?

Компания разрабатывает и предлагает как услугу программное обеспечение для закрытого финансового учета в США и за рубежом.


Чем привлекательна?

  • BlackLine была пионером в области программного обеспечения для закрытых финансовых операций и продолжает оставаться лидером отрасли.
  • Сфера программного обеспечения для закрытых финансовых систем оценивается минимум 18,5 миллиардов долларов.
  • Ключевые партнеры компании помогают ей расширяться на международном уровне, также она продолжает разрабатывать новые инструменты.


Компания провела IPO в октябре 2016 года


Ключевые данные:

  • Индустрия: Фин-тех
  • Размер бизнеса: Средний
  • Капитализация: $4.26 млрд.
  • Регион: США, Европа, Азия
  • Оборотные средства/долг: $626.5 млн. / $408.7 млн.
  • Годовой доход (2018/'19/LTM): $227.8 млн. / $289.0 млн. / $321.1 млн.
  • Чистая прибыль (2018/'19/LTM): ($28.7 млн.) / ($32.5 млн.) / ($39.6 млн.)


Собственно, BlackLine решает проблему больших объемов информации, связанной с  бухгалтерским учетом - вместе с соответствующими обзорами, раскрытием информации и другими нюансами, необходимыми для прохождения нормативной проверки. Компания, вероятно, знает, сколько и чего она продала и сколько денег это ей принесло в момент окончания квартала. Скорее, это все для простоты группировки данных и их согласования между собой: разные подразделения и рабочие группы имеют свои собственные таблицы, показывающие, на что были потрачены деньги; баланс кредитной карты должен быть правильно использован; счет-фактура, показанный как оплаченный в одном месте, необходимо сверять с банковским балансом в другом месте и так далее. Это финансовый закрытый (FC) бухгалтерский учет, и BlackLine, стала первой компанией, которая перенесла этот в основном ручной процесс в облако.


Это все еще относительно небольшая компания с рыночной капитализацией менее 4,5 миллиардов долларов. Но она стала пионером нового рынка и продолжает пользоваться статусом лидера. Мы думаем, что её все еще недооценивают.


Статус лидера

BlackLine ориентирована на обслуживание более 165 000 глобальных компаний с годовым доходом 50 миллионов долларов и более. Несколько исследовательских фирм подтверждают собственную оценку руководства об общедоступном рынке около 18,5 миллиардов долларов. Учитывая, что доход за последние 12 месяцев составил чуть более 320 миллионов долларов, этот потенциал, мягко говоря, не использован.



Сопоставление годового дохода и чистой прибыли, в млн. дол. США


Сравнение оборотных средств к долгу, в млн. дол. США


Конечно, преимущества оцифровки финансовых результатов и успех BlackLine в этом не остались незамеченными. У компании постоянно растет список конкурентов. Помимо прочего, она по-прежнему убыточна, если смотреть на чистую прибыль, что, тем не менее, стандартно для всех участников рынка, кто прошел через IPO в середине последнего бычьего цикла. Ей также необходимы дополнительные средства на развитие и масштабирование своего бизнеса, что BlackLine и сделала в прошлом году, пополнив свои оборотные средства новым долговым капиталом.


Но мы впечатлены тем, как она привлекает новых клиентов и делает их удовлетворенными своими услугами. Клиентская база росла на 22,6% ежегодно с 2015 по 2019 год, и, хотя пандемия замедлила эти темпы, BlackLine удалось добавить 82 клиента только во втором квартале (темп роста более 10%). Показатель удержания чистого дохода в долларовом выражении - индикатор того, сколько существующие клиенты тратят сейчас по сравнению с прошлым годом, за вычетом каких-либо отмен - постоянно превышает 100%. Несмотря на воздействие пандемии, в последнем квартале он составил 108%.



Прогноз по основным показателям роста компании


У компании есть восемь основных продуктов, которые она продает индивидуально или в различных комплектах, с множеством возможностей для перекрестной продажи новым клиентам по мере их роста или дальнейшей оцифровки своих процессов. Например, клиент, который начинал просто выполнять сопоставление транзакций, может, в конечном итоге, захотеть упростить согласование в разных регионах и валютах.


Компания также пользуется огромным вотумом доверия со стороны софтверного гиганта SAP, который перепродает платформу BlackLine в качестве надстройки или в комплекте с собственными ERP-системами. Три бухгалтерские фирмы из «большой четверки» - Deloitte, Ernst & Young и KPMG - также имеют партнерские отношения с BlackLine, признавая, что повторяющиеся ручные процессы, которые учитывают сверку, являются одними из самых больших источников ошибок, существенных недостатков и потенциальных возможностей.


Неудивительно, что для SaaS-компании BlackLine имеет довольно внушительную прибыль. Валовая маржа за последний год только превысила 80%, и, хотя компания еще не прибыльна, мы думаем, что в конечном итоге операционная маржа может превысить 20%. Это должно сделать его чрезвычайно прибыльным в будущем.


Риски и когда бы мы продавали

BlackLine - новатор в области программного обеспечения для внутреннего закрытого финансового учета, но это не гарантирует, что она останется на вершине. Консалтинговая фирма Gartner (NYSE: IT) классифицирует ее как лидера в этой сфере с большей эффективностью, чем любая другая компания.


Но чуть более дальновидным лидером, по мнению Gartner, является Oracle (NYSE: ORCL). Это угроза не потому, что мы думаем, что Oracle обязательно сделает продукт лучше, чем BlackLine, а потому, что у нее очень глубокие карманы и много клиентов для существующей платформы ERP. Использование такого поставщика имеет преимущества, которые, несомненно, понравятся некоторым клиентам и ограничат возможности BlackLine продолжить свою экспансию на рынке.

Аналогичным образом, другая более крупная компания - Wolters Kluwer (OTC: WTKWY) - также имеет потенциал поиграть в маркетинг, с которым BlackLine может быть труднее справиться, особенно в Европе (77% выручки BlackLine в прошлом году пришло из США, поэтому она и стремится все больше к международным рынкам). К счастью, большинство других конкурентов гораздо меньше. Вероятно, наиболее сопоставимой является Workiva (NYSE: WK), хотя мы считаем, что BlackLine лучше не только по своим возможностям, но и по росту доходов и привлечению клиентов.


Нам также нравится партнерство компании с некоторыми из лучших имен в области бухгалтерского учета и ERP, но потеря любого из них может иметь негативные последствия. В частности, партнерство с SAP (NYSE: SAP) принесло 24% выручки BlackLine за последний квартал. Если бы SAP решила обратиться к конкуренту, это было бы огромной черной меткой - хотя мы думаем, что это маловероятно. Во всяком случае, SAP больше похож на потенциального покупателя. Так или иначе, прогресс не ждет, и бухгалтерский учет с годами будет все больше уходить в "облако" и становиться все более автоматизированным.

Новые рекомендации